行业透视​TOP50房企商票持续逾期的项目公司增至1115个!

行业透视​TOP50房企商票持续逾期的项目公司增至1115个!

当前房企商票逾期增量放缓,逾期增长或迎来拐点,但行业流动性压力是否会边际缓和还有待观察。

近日上海票交所公布《截至2022年6月30日的持续逾期名单》,其中存在商票持续逾期的房地产项目公司数量从5月的1562个增至6月的1666个,占全部商票逾期企业的62.5%,房地产成为商票违约的重灾区。

值得注意的是,6月较5月环比净增加101个商票逾期的房地产项目公司(6月当月新增逾期项目公司196个,5月发生逾期但6月实现逾期余额清零的项目公司有95个),而2-5月单月净增加值均维持在200-550个。当前房企商票逾期增量放缓,逾期增长或迎来拐点,但行业流动性压力是否会边际缓和还有待观察。

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67%的商票逾期房地产项目公司集中于TOP50

根据CRIC监测,6月商票逾期名单中房地产项目公司数量高达1666个,共涉及199家房企集团主体。

从199家发生商票逾期的房企集团主体规模梯队来看,TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200、TOP200+梯队中分别有1家、9家、10家、10家、18家和151家房企陷入商票逾期风波。TOP200+梯队发生商票逾期的房企数量占全部逾期房企数量的75.9%,流动性困境下中小房企资金周转更为困难,普遍陷入销售承压和融资难的困境,整体修复进度较慢。

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规模梯队中发生逾期的房企主体数量不多,但涉及的商票逾期规模高,甚至部分出险房企旗下项目公司集中爆发商票逾期风险,对上下游产业的冲击远远高于中小房企。从商票逾期的房地产项目公司数量来看,TOP50梯队的20家逾期房企集团主体共涉及1115个项目公司发生商票逾期,占到票交所披露的所有逾期房地产项目公司的66.9%。TOP10、TOP11-30、TOP31-50梯队房企分别有233个、530个、352个项目公司发生商票逾期现象,其中逾期项目公司数量超过100个的有5家房企集团,部分房企存在过度的票据融资行为,后期兑付进展需留意。

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逾期房企来看,多数商票逾期的房企长期贯彻高杠杆、高负债、高周转的经营模式,高度依赖供应链融资,供应链占款现象严重,一旦房地产流动性风险蔓延,部分供应商可能加剧高杠杆房企的信用挤兑,选择停止接收房企商票,导致其短期流动性更趋于紧张。2021年末多数商票逾期房企的非受限现金不足以覆盖短债,其中绝大多数已在公开市场出现债务违约或宣告展期。

值得注意的是,商票逾期意味着房企流动性不足,往往是债务违约的前兆。部分商票已经出现逾期,但尚未在公开市场违约的房企,后续流动性情况值得关注,需尽可能加快销售回款、暂缓投资,避免出现公开市场债务违约。

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建筑装饰行业大面积计提减值亏损严重

受房企大规模商票违约的影响,房地产上下游产业的经营风险急剧攀升。据CRIC不完全统计,目前上下游产业链涉及行业或产业至少20个,上游主要涉及前期工程咨询服务、建筑施工原材料、工程机械和施工建设的供应等产业,下游涵盖了承销代理、家装涉及、家装建材、家装电器、物业管理等具体行业。

从应收账款的资产质量来看,2021年上下游供应商对房企客户的应收票据、应收账款、其他应收款等科目对应的资产计提了较高的信用减值准备,大幅抬升了预期的信用损失率。以申万建筑装饰、建筑材料和家具用品等地产关联行业为例,2021年三大行业中样本企业共计提861.6亿元的信用减值损失,较2020年同期大幅增长97.3%。其中建筑装饰行业减值损失计提最为严重,2021年计提748.9亿元,较上年同期翻了一倍。

受此影响,房地产上下游产业盈利能力大幅下滑,个别行业大面积亏损现象普遍。2021年建筑装饰、建筑材料行业中样本企业算数平均的净利率分别为-8.2%、-3.2%,而家居用品影响相对较小,年内实现净利率3.7%,主要是C端零售业务起到对冲作用。

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整体而言,2021下半年房企陆续出现商票逾期现象,供应商开始停止或者减少接受房企商票,而商票期限多处于1年内,逾期增量的首次下滑可能与前期签发量有关,后续房企资金面具体改善的情况还需持续追踪。2021年5月国务院常务会议提出,研究将商业承兑汇票期限由1年缩短至6个月,倘若实行,商票可能成为房企特殊历史背景下的融资手段,不超过半年兑付期限的商票,未来不宜大规模使用,大规模签发商票对房企信用而言也是一种长期透支。

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文章来源:克而瑞地产研究

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